2024日内瓦车展，中国车给欧洲车企出了道难题

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，日内需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，瓦车LOLR）救助法则（白芝浩规则，瓦车Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，展中国但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，展中国那将错失经济繁荣，非常可惜。

车给车企出我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。在金融危机时，欧洲如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。而有些国家在不断增发货币后，道难其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

本书探寻货币本质，日内为货币理论和国际金融构建了一个新的、日内基于公司金融的共同微观基础，以提出新的货币理论，探讨货币政策和财政政策之间的协调，分析国家发展和货币政策之间的关系，探究最优货币供给、最优外汇储备管理、最优货币区设计、全球货币体系重构以及数字货币等前沿课题，并且应用新理论分析了中国、美国、欧元区、瑞士、日本等主要国家和地区的政策实践与经验教训。瓦车国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

在面临金融危机时，展中国只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

从公司资本结构的微观基础出发，车给车企出我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，车给车企出1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。欧洲无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

货币如何进入经济的过程非常重要，道难就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，日内即国际金融理论中的国家货币中性论。

例如，瓦车美国在第二次世界大战期间，瓦车在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。由上可见，展中国一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。